Bitwise CIO’su Matt Hougan, protokollerin gelirlerini token geri alımı ve yakımında kullanmasının yaygınlaşması halinde bazı kripto varlıkların değerlemelerinin en az iki katına çıkabileceğini öngörüyor.
Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, Bitcoin dışındaki kripto piyasasının giderek gelir odaklı bir yapıya geçtiğini söyledi. Hougan’a göre ağ ve protokol faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin doğrudan yerel token’lara aktarılması, yatırımcıların kripto varlıkları değerleme biçimini değiştirebilir.
Hougan, 12 Ağustos’ta yayımladığı değerlendirmede piyasanın bu değişimi henüz tam olarak fiyatlamadığını savundu. Bu nedenle bazı kripto varlıkların mevcut durumda gerçek potansiyellerinin altında değerlendiğini düşünüyor.
Protokol gelirleri token’lara aktarılıyor
Yeni yaklaşımın merkezinde, protokollerin elde ettikleri ücret gelirlerini token geri alımı veya yakımı için kullanması bulunuyor. Böylece platformdaki faaliyet arttıkça elde edilen gelirin bir bölümü token arzını azaltmak ya da piyasadan token satın almak için değerlendiriliyor.
Hougan, Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun ve Lighter’ı bu modele örnek gösterdi. Bitwise yöneticisi, benzer gelir aktarım mekanizmalarının önümüzdeki 12 ila 24 ay içinde merkeziyetsiz finans (DeFi) uygulamalarında ve layer-1 ağlarında daha yaygın hale gelmesini bekliyor.
Bu model, yatırımcıların kripto projelerini geleneksel finans dünyasındaki gelir temelli ölçütlere daha yakın yöntemlerle değerlendirmesine imkan verebilir. Ancak Hougan, token sahiplerinin şirket hissedarları gibi nakit akışı üzerinde yasal haklara sahip olmadığını ve topluluk tarafından belirlenen token ekonomisinin zaman içinde değiştirilebileceğini de vurguladı.
Hyperliquid gelirinin yüzde 99’unu kullanıyor
Geçen yıl 800 milyon doların üzerinde gelir elde eden merkeziyetsiz borsa Hyperliquid, bu gelirin yaklaşık yüzde 99’unu HYPE satın almak ve yakmak için kullanıyor.
Platform, 6 Ağustos’ta ikinci çeyrekte 169 milyon dolar gelir elde ettiğini bildirdi. Bunun 141 milyon dolarlık bölümü HYPE geri alımlarına yönlendirildi.
Bu sistemde protokolün faaliyetlerinden elde edilen gelir, piyasadan HYPE alınmasını sağlıyor. Satın alınan token’ların yakılması ise dolaşımdaki arzın azaltılmasına hizmet ediyor.
Uniswap ve Aave geri alımları artırıyor
Uniswap da Aralık 2025’te onaylanan “UNIfication” düzenlemesiyle protokol gelirini UNI ile ilişkilendirdi. 22 Aralık 2025’te protokol ücretlerinin etkinleştirilmesinin onaylanmasıyla, toplanan ücretlerin UNI yakımını finanse etmek için kullanılmasının önü açıldı.
Sistem kapsamında ücretler UNI yakılarak talep edilebiliyor. Böylece Uniswap üzerindeki faaliyet ile UNI arzındaki azalma arasında doğrudan bir bağlantı kuruluyor.
Aave DAO ise geri alım programının ilk 10 ayında 205 binden fazla AAVE satın aldı. Aave kurucusu Stani Kulechov, 25 Haziran’da ekibin otomatik ve isteğe bağlı müdahaleye ihtiyaç duymayan bir geri alım mekanizması üzerinde çalıştığını söyledi.
Kulechov’a göre Aave Protocol ve GHO’dan elde edilen gelirin yüzde 100’ü AAVE token’a aktarılıyor. Bu model daha önce “Aave Will Win” önerisi kapsamında oluşturuldu.
ABD’de düzenleyici ortam modeli destekliyor
Hougan, gelir ile token değeri arasındaki bağın güçlenmesini ABD’de değişen düzenleyici ortamla da ilişkilendirdi. Ona göre projeler geçmiş yıllarda menkul kıymet yasalarına ilişkin endişeler nedeniyle gelir paylaşımına benzeyen modellerden uzak duruyordu.
Daha esnek düzenleyici yaklaşımın bu tür mekanizmaların önünü açabileceğini düşünen Hougan, 5 Ağustos’taki değerlendirmesinde kripto sektörünün CLARITY Act yasalaşmasa bile düzenleyici rehberlik sayesinde büyümeye devam edebileceğini savunmuştu.
Bitwise yöneticisinin beklentisine göre önümüzdeki 12 ila 24 aylık dönemde daha fazla DeFi protokolü ve layer-1 ağı, gelirlerini yerel token’larla ilişkilendiren modeller benimseyebilir. Hougan, bu dönüşümün devam etmesi halinde gelir üreten kripto protokollerinin değerlemelerinde en az iki katlık artış potansiyeli görüyor.
Bu makale yatırım tavsiyesi veya önerisi içermemektedir. Her yatırım ve alım satım hareketi risk içerir ve okuyucular karar verirken kendi araştırmalarını yapmalıdır.
